能源市场

石化行业加快重组步伐

并购卷土重来

在当前背景下，从兼并与收购中涌现出大批新的集团。“有些公司希望成为新的埃克森-美孚，”咨询顾问公司Nexant跟踪聚合物的副总裁罗伯特•鲍曼说，“而且它们准备通过把注意力集中在原料、全球化和一体化上，从而实现这个目标，”他补充道。同时他还明确指出，这个三位一体的要素是推动近期并购活动的动力。其中，全球化是今年最普遍的元素。

今年，许多著名的石化巨头均通过收购来扩大企业规模：沙特阿拉伯的SABIC公司以7亿美元的价格收购了美国Huntsman公司在欧洲的资产后，又以116亿美元收购了通用电气的塑料部门；Huntsman以3.5亿美元的价格把美国的聚合体业务卖给了美国的炼油和石化公司Flint Hills，从而使Flint Hills具备了扩大下游业务的能力；荷兰公司Basell在竞购Huntsman公司时败给了美国专业化学品集团Hexion，但公司转而以190亿美元的价格收购了Lyondell Chemical公司，从而在美国拥有了稳定的立足点。

有人认为，SABIC的收购行动是以扩张计划实现增长的典型代表，公司通过收购现有的基础设施来进军新市场。SABIC的这次收购与它在欧洲收购DSM公司非常相似，对DSM的收购使SABIC成为欧洲市场上的主要竞争选手。在收购行动的帮助下，SABIC不仅使公司业务实现了全球化，同时还把自己的技术融入了Lyondell公司。相比之下，SABIC公司的邻居Saudi Aramco公司选择以一体化的方式实现增长，公司把石化工厂安插到现有的上游资产中。此外，Aramco公司还通过传统的（与日本住友化学公司）建立合资企业的方式推动增长。中东地区的扩张受到了成本优势的推动，并且在近些年里促使西方或亚洲公司与当地业主建立了一系列合资企业。

在欧洲和美国，公司规模的扩张没有任何清晰的模式。现在的大规模兼并以两个主要原则为特点：兼并具有机会主义的特点，而且价格不是问题。人们由此形成了一种认识，即各个公司均为兼并行为支付了过高的价格。但事实上，价格是市场的特性。荷兰的Akzo Nobel公司不得不改变提交给英国帝国化学工业公司董事会的收购条件，把原先遭到拒绝的每股6英镑和每股6.5英镑的收购提议改为以每股6.7英镑的现金收购，此外再增加每股5便士的中期股息。

实际上在2007年，公开的竞标价格战似乎已成为石化业收购的新标准。Basell在收购Huntsman时被对手的高价击败，而英国的Ineos公司则参与了许多项目的竞标，而且每一次的交易价值都在不断攀升，直到超过资产销售的市值。这意味着，2007年石化行业将会出现巨额的资金流动。

公司的购买力由一系列因素决定。现金流是判断谁会成为下一个买家的最简单的指标。公司的购买力还取决于它的融资能力和贷款能力。公司和贷款人必须判断资产何时才会实现投资回报。就动机而言，今年与往年没有任何不同。市场仍然是由原料、全球化和一体化这三位一体的要素所构成

现在，公司的信用评级变得越来越重要。据标准普尔预计，Basell公司将主要通过债务手段来实现收购Lyondell公司的融资。该机构给Lyondell公司及其相关实体的信用评级是“BB-”。 并购也重新定义了直接产业以外的其他领域。美国的工程公司CB&I同意以9.5亿美元的价格从瑞士的ABB公司手中收购石化和石油加工技术公司Lummus Global。与此同时，IntercontinentalExchange公司收购了ChemConnect公司的日用品交易部门。结果，ChemConnect的乙烷、丙烷、乙烯、丙烯和苯电子市场从原先的平台转移到ICE公司的电子交易平台上。

鲍曼把最近的这些活动看作是两年循环周期的一部分，在此期间并购将重塑整个行业。“我期望看到这些变化塑造出一些重要的公司，”鲍曼说。这些公司将控制原料，实现全球化以及垂直一体化。“如果你未能实现一体化，你可能就会成为收购的对象，”他说。

但是，这股并购狂潮对石化行业的前景意味着什么呢？对石化行业的全球化又意味着什么呢？未来会有越来越多的新公司进入石化行业以满足细分市场的需求，而随着全球化因素逐步成为主导力量，行业中大型公司的数目将继续减少。在一个市场中的大型公司将转变为多个市场中的大型公司。

鲍曼说，规模更小的细分市场公司有望最早在2007年底出现。“这些公司需要为这个市场带来一些新鲜的内容，而且它们将繁荣发展，”他说。鲍曼预计，两年后这股趋势将进入稳步发展阶段。鲍曼说，在下一轮商业周期中—至少是两年之后—这些新公司中有部分企业会成为未来并购的对象。

在本世纪初，综合性的公司是石化行业的急先锋。然而近些年来，著名的综合性生产商如壳牌公司和英国石油公司均卖掉了自己的化学品资产。尽管2007年也出现了一些上游资产重新整合的情况，但公司眼下的动机是进一步实现全球化。这可能与化学品市场的所有权结构变化有关，因为金融机构增加了它们的市场份额。有一点可以肯定，“全球化”是个历史进程，是创新和技术进步的结果，它将决定贸易和资金流的特性。

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